蜉蝣撼大樹

選擇權近幾年大受市場歡迎，許多投資人對選擇權三個字朗朗上口，實際上卻因一知半解而大栽跟斗，到底什麼是選擇權呢？ 選擇權是衍生性金融商品的一種，它有兩種角色：買方與賣方。二種選擇：買權與賣權。排列組合成四種基本架構，選擇權本身可以組合多種成交策略，也可和期貨或和股票形成更複雜的交易策略。衍生性金融商品千變萬化很有趣，最近20年來大受市場歡迎。但要注意資金控管和風險。它可使用高槓桿，可以投資也可以避險。 選擇權的定義 選擇權（option）是一種「選擇的權利」，指當契約的買方付出權利金（premium）後，在特定時間內有權利向契約的賣方依契約載明的履約價格（exercise price or strike price）買入或賣出一定數量的標的物（underlying assets）。若此權利為買進標的物，則稱為「買入選擇權」（call option），簡稱「買權」（call）。若此權利為賣出標的物，則稱為「賣出選擇權」（put option），簡稱「賣權」（put）。 選擇權的類型 歐式與美式。美式選擇權考慮股利發放，而歐式選擇權通常不調整股利發放。美式選擇權可以提前履約（想像成大辣辣的美國人，隨時會變卦更改契約），而歐式選擇權不能提前履約（想像成嚴謹的德國人，一切照契約規定）。美式選擇權比歐式選擇權有彈性，可於任何契約期間內具履約價值的時間點，選擇執行契約或平倉來獲取利潤，因此價值較高。 四種基本型態 製圖／吳家揚 簡單的比喻和說明 如果你想買芭樂（買方），就必須付錢（權利金）；也必須有人賣出芭樂（賣方），收到錢（權利金）；才會成交。直接將「芭樂」當成「買權」，就可以擴充應用。你是買進買權（I），賣方是賣出買權（III）。買權包含買方約定何時買、何種價格買，和可選擇最後要不要買。 如果你想買香蕉（買方），就必須付錢（權利金）；也必須有人賣出香蕉（賣方），收到錢（權利金）；才會成交。直接將「香蕉」當成「賣權」，就可以擴充應用。你是買進賣權（II），賣方是賣出賣權（IV）。賣權包含買方約定何時賣、何種價格賣，和可選擇最後要不要賣。 以芭樂和香蕉為例，簡單說明買賣雙方的權利義務。買方有權利，賣方有義務。買方要支付「權利金」，賣方要付「保證金」，確保交易可以公平公開的在交易所被執行。 買進可用數學符號（+）表示，賣出可用數學符號（-）表示；買權可用數學符號（+）表示，賣權可用數學符號（-）表示。正正得正、正負得負、負正得負、負負得正，四種基本架構。角YXZ為90度，角XZY為45度，角XYZ為45度，三角形XYZ為等腰三角形。X+R=Y（買權I或III）或X-R=Y（賣權II或IV）。小學生就會的簡單數學符號和觀念，就可以掌握多空操作策略和成本。 簡單的交易策略和獲利方式 看多（+）的單式策略：買進（+）買權（+）和賣出（-）賣權（-）。 買進買權（I）：付權利金。做多，看大漲。價格越漲賺越多，下跌只會損失權利金，最大獲利為無限大。 賣出賣權（IV）：收權利金，付保證金。做多，看不跌。價格越跌賠越多，上漲只會賺取權利金，最大損失為無限大。 看空（-）的單式策略：買進（+）賣權（-）和賣出（-）買權（+）。 買進賣權（II）：付權利金。做空，看大跌。價格越跌賺越多，上漲只會損失權利金，最大獲利為無限大。 賣出買權（III）：收權利金，付保證金。做空，看不漲。價格越漲賠越多，下跌只會賺取權利金，最大損失為無限大。 選擇權要考慮機率 選擇權買方真的是「損失有限，獲利無限」嗎？選擇權賣方真的是「獲利有限，損失無限」嗎？從圖形看來，的確是，箭頭部分無限延伸。 但如果考慮到機率問題，則變成：買進買權（I）損失有限機率高，獲利無限機率低；買進賣權（II）損失無限機率低，獲利有限機率高；賣出買權（III）損失有限機率高，獲利無限機率低；賣出賣權（IV）損失無限機率低，獲利有限機率高。 Sell Put是巴菲特最愛的策略，他視為「資產管理」而非「交易」。巴菲特錢太多，平常用賣出賣權收取權利金，若標的物價格大跌時，剛好趁機買進。目的是大量收購好標的，雖然資產總值暫時會下跌，但不管一時波動，長期持有等待價值回升，終究是大贏家。 選擇權定價模式的應用 聽說有位經濟學家很有想法但數學不好，但有位數學家想攻讀經濟學博士學位，雙方一拍即合。學生看到老師複雜的數學公式，直接套用工程數學的解法，算出老師定價模型中的一組特定解，造就Black-Scholes期權定價模型（Black-Scholes Option Pricing Model），從理論走上實務。BS定價模型讓衍生性金融商品得以蓬勃發展，讓許多人賺到大錢，也得到1997年諾貝爾獎而傳為佳話。 這裡不特別寫出公式，因為太難懂。但可歸納出幾個重點，當作投資參考。以股票選擇權而言，影響因素有：標的物價格、履約價格、無風險利率、到期時間，和標的物價格波動性。一般而言，影響如下： 選擇權要考慮履約時機 當選擇權買方因執行履約權利而獲利時，稱為價內選擇權。當選擇權買方因執行履約權利而虧損時，稱為價外選擇權。當選擇權買方因執行履約權利而不賺不賠時，稱為價平選擇權。價內才能賺錢。 衍生性金融商品到處都有 衍生性金融商品千變萬化，但不離上述四種基本架構的排列組合。先將基礎觀念搞清楚後，才有能力進階去學複雜的交易策略。 以目前搞得風風雨雨的人民幣TRF（目標可贖回遠期契約，target redemption forward）為例，它是一種和匯率連結的衍生性金融商品。基本上是利用1倍「買進買權」+N倍（N>=2）「賣出賣權」組合而成的衍生性金融商品：若客戶看對匯率方向，獲利就是「本金*匯差」；若客戶看錯匯率方向，虧損就是「本金*匯差*槓桿倍數（N）」。 投資一定有風險，要了解風險才能控制損失，嚴格控管資金才是王道。在還沒徹底了解購買的商品本質前，千萬不要和自己的錢過不去。 專欄屬作者個人意見，文責歸屬作者，本報提供意見交流平台，不代表本報立場。

　　國立臺灣史前文化博物館「芭芭秧的普式生活-普悠瑪女性飲食文化」特展2021年8月13日於卑南遺址公園舉辦開幕儀式，本次展覽聯合臺東縣環境保護局、普悠瑪部落婦女會、臺東縣環境教育中心等共同合作，期望藉由展覽推動部落青年參與部落傳統知識保存、傳承及生態永續的行動，並推廣臺東「慢經濟」理念，深化民眾對於部落飲食、生活體驗等環境教育議題，重新鏈結人與環境的關係。

一名五十五歲男性，身高一六五公分，體重七十五公斤，平時有抽菸、喝酒、且好甜食，常感胸口如火燒，甚至酸性液體逆流至喉嚨，常發生於應酬之後，偶有胸骨後方疼痛，與運動無關，常半夜咳嗽無法安眠；經檢查發現為胃食道逆流症。

由洪鈞培文教基金會、新北市立圖書館主辦的「身心健康快樂生活」公益系列講座，邀請新光醫院院務顧問楊國卿主講「胃腸健康快樂生活」。

把自己在日常生活中所注意到及感受到的，將其化作為「圖文」的創作者「草雞豹」，圖/草雞豹提供

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　　為解決偏鄉英語老師流動率高、師資聘任不易等困境，教育部國教署自108學年度起委請國立中央大學辦理「英語課程遠距教學研究計畫」，遴選優良合格專業英語師資，結合英語線上學習平臺及新興科技數位教材，透過「遠距直播共學」模式，將優良師資與課程資源帶入偏鄉學校，鏈接起偏遠地區學童的英語教學。

中央氣象局表示，颱風盧碧今天上午減弱為熱帶性低氣壓，但引進的西南氣流8日前都會影響台灣，恐會有豪雨等級以上強降雨。氣象局說，預計熱帶性低氣壓周末會再接近台灣。

「來到韓國京畿道最不能錯過的景點莫過於是號稱為韓國版迪士尼的愛寶樂園，於京畿道龍仁市，占地面積450多萬坪光是遊樂設施就多達數十種，是個結合休閒娛樂與教育的渡假勝地，而園區主要是由環球市集、美洲探險、魔術天地、歐洲探險以及野生動物區五大主題曲所組成，除此之外還會依照季節舉辦各種特色的慶典活動，無論去幾次的感受都大不相同，是個推薦可以一再到訪的景點之一。 （▲圖／大人票價是四萬韓元，價錢非常親民。) （▲圖／園區裡面還有台灣非常夯的Line Friends商店，喜歡的人不妨進去逛逛。)

環球市集的部份主要有現場全像圖劇場，是一個以首次以全像圖也就是全像3D現場表演方式展現GD、AOA、閃電音樂劇等。而美洲冒險區除了走著經典美式風味的餐廳之外，遊樂設施的部分包括33米高空傾斜墜落的海盜船、或者是牛仔特技體驗都是滿滿的美式風味。其他各式主題的園區也有著不同特色的玩法與設施，其中動物王國園區可說是堪稱愛寶樂園最熱門的主題區域之一。 （▲圖／失落的峽谷，從入口的建築就有種即將進入荒野部落的感覺。) （▲圖／說實話水路導覽車從陸地開進水裡時還真的會有點小驚嚇。) （▲圖／依序走進導覽車，工作人員還會一邊唱歌喔。)

吳亦凡被北京警方以涉嫌強姦罪拘捕後，如今他的官方微博帳號以及官方工作室的微博帳號，都已被官方註銷，成為中國大陸演藝圈第一人，但是有網友發現，吳亦凡在各個社群平台上被消失後，卻發現出現了一個神秘編號1337000取而代之。